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1,先跟大家交代一句,关于交行值不值得投资的分析被限流了。
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4 Y% U8 g$ Q/ q2 R+ `5 _7 h$ w2,中行大家别着急,等填权,每年除息之后都会有一轮填权行情,大概就是这个月到下个月底之间。
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2 V8 ^0 O* v+ |( I' d1 D. E: @2 k6 p* s言归正传,谈一谈普通散户应该如何选股的逻辑。* X( H4 x; F6 x6 W
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股票价格的波动,有三个因素:
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一,净资产收益率(ROE),也就是我们常说的盈利能力。7 U2 I1 n# a$ K; E# K* d
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2020年银行股为什么衰,主要是为了让利实体,导致净资产收益率下跌得太厉害。
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- q8 a8 y5 b' ]* N/ m举个例子:交通银行2020年的净资产收益率是10.35%,而2019年这个数据是11.2%,下跌了将近10%。看下表,去年在领了让利实体的任务以后,国有行执行力度是最强的。大家可以观察,正常年份2017、2018、2019年交行都是一二季度利润比较多,三四季度为了控制增速,做了财务处理,计提报备,核销不良,把利润压缩了一部分。但是2020年很特殊,为了支持实体,银行业确实做了比较大的让利,交行二季度利润同比暴跌30.55%,一季度,三季度也同比小幅下降,四季度为了保住利润,牺牲了拨备率,所以四季度利润暴增并不是交行利润有重大改善。
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同样的情况,还出现在其它银行,例如中行,去年二季度利润同比大跌23%,三季度也是负增长,四季度又大涨69%。3 a+ G' G$ x* q  ^2 n) G4 f

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再看招行,情况都差不多。他们之间区别只是跌幅大小。而影响这个跌幅大小的除了规模,最主要就是净资产收益率,也就是ROE。
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二,影响股票的三个互相因素:股息,净资产收益率,股价。
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2020年毫无疑问,所有银行的Roe都是负增长,净资产收益率下跌,股票总量不变,股息却有所增长。这一增一减,带来的后果就是股价下跌。
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大家记得以下逻辑,销量或者说规模没有大幅上升的情况下:2 L  D! ]) g( d

+ z; V! w9 y3 @1,净资产收益率提高,企业盈利能力增强,股份数不变,股价就会提高。
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典型案例:白酒的茅台。茅台一提价,净利润就大增,关键是它有提价的空间和能力,很多公司没有。所以茅台的ROE是具有弹性的,而且它出厂价和市价之间巨大的剪刀差,其实是具备提价的能力和空间的。, |( B1 J4 L6 a0 s4 k! N

2 V8 h. v7 f, P2,净资产收益率不变,流通股减少,股价也会提高。# E9 U. L4 D, R' Z* j2 l, H7 `
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典型案例:美国上市公司最喜欢做的“回购公司股票”。
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- K; Z& `% @- h5 J# f' h3,净资产收益率微涨,股份数也不变,做铁公鸡,不派息,不分红,股价也会提高。
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3 O, U# p+ y9 _3 \4 }典型案例:平安银行,派息率极低,股息率不足1%。但市盈率远超六大国有银行。
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三,银行股为什么不涨?
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其实银行股不是一直都这么萎靡,但最近一年好像完全没跟上大盘涨幅。以交行为例,去年春节回来跌破5元之后就再也上不去了。
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( Q1 |4 o$ N' H交行的净资产收益率2020年大概是10%。也就是2020年它的企业内在价值应该是提升了10%,但是它派息派了6.5%,扣除掉派息之后它对应的企业内生价值只提升了3.5%。2021年一季度交行的Roe甚至还不如2020年一季度,远低于2019年一季度,让人对交行的盈利能力产生担忧。这也是为什么它股价一直上不去的核心原因。2 s' ]- q; R2 H; c+ q

. H. ]: C+ M/ m6 p作为对比,招行2020年的ROE依然高达15%以上,而且2021年一季度招行的ROE已经超越2020年一季度同期,甚至已经超越2019年一季度。" j2 I% |' L8 e8 s. k( K- O$ K

0 M2 D2 n- G5 x4 d: v& V四,但是物极必反,银行股也会有春天。, B9 J, o8 T& B6 G0 ^2 P- G/ v

7 b! x) D  B, B6 N# b* k. h) Y像交行,中行这类银行确实增速放缓,不如招行,平安那么招人喜欢。但是随着疫情缓和,各项让利措施的逐渐退出,六大行的盈利能力也正在逐渐修复,一旦他们的ROE出现反转,止跌回升,那银行股的估值就会调头向上。这一点在招行身上已经有所体现,而我相信其它银行,只要管理层稳健经营,ROE见底回升,这个估值中枢也会随之稳步提升。/ b0 T+ O0 u9 r) P9 G" b& s! R
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银行股的春天不会太远,因为今年银行二季度末利润铁定比去年二季度有巨大增长。

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